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　　根据《2023年全球医疗健康投融资分析报告》，2023年中国医疗行业投融资总额为109亿美元，较2021年的340亿美元和2022年的156亿美元降幅明显。

　　动荡的环境下，大部分投资机构都选择谨慎出手，缩减投资额。与众不同的是，国内知名的医疗投资机构道彤投资却没有收手，反而是在被称为寒冬期的2023年加快了投资频率。相较于2022年，道彤投资2023年的投资项目数及投资金额均有所增长。

　　据统计，道彤投资在2023年投资了星辰海医疗、博创生物、冰晶智能、馥逸医疗、博瑞迪、瀚辰光翼、精勤智造、犀燃医疗等多家医疗企业，涉及神经介入、内窥镜、医疗机器人、种业科技、眼科高端手术设备等多个创新领域。

　　除了众多优质项目，道彤投资还取得了其他收获。2023年，市场趋冷环境下，优质资源渐渐向头部企业集中，而道彤投资此前押注的多家早期创新项目均完成了融资，验证了其战略眼光。例如，其2021年投资的汉诺医疗于2023年内连续完成数亿元D轮融资和超亿元E轮融资，2020年投资的三迭纪于2023年9月完成1.5亿元Pre-C轮融资……

　　对于2024年，道彤投资如何判断？其将做出哪些战略调整？针对这些问题，动脉网采访了道彤投资创始管理合伙人孙琦。

　　近两年，医疗行业投融资总额大幅下降，而寻求融资的企业却没有减少。这意味着一部分企业必然会倒闭、关停。

　　道彤投资创始管理合伙人孙琦举了个通俗易懂的例子：“以前，桌子上有三瓶水，分给三个人喝刚刚好，但现在三个人只有一瓶水，显然不够分，这就需要一些人离开，也就是有些企业需要倒下。这是自然的出清过程。”

　　就目前而言，2023年市场出清的并不彻底，医疗企业一边依靠此前的融资资金坚持，一边通过人员优化、砍管线、商业化等方式自救。与此同时，在资本市场投融资放缓的大背景下，市场上呈现出冰火两重天的局面，即头部项目吸引了更多优质资源和资金，而腰部及尾部企业面临着更多困难。因此，道彤投资预计2024年医疗行业将继续出清。

　　尽管市场充满波动与挑战，道彤投资仍长期看好医疗行业。究其原因，是道彤投资看到了医疗行业的本质：

　　首先，中国的老龄化形势没有改变，预计“老年病”发病率将随着老龄化程度加深而上升，医疗市场需求也随之增大。

　　其次，政府对医疗行业的关注和支持没有改变。近两年，政府部门频发政策，支持医疗创新技术和创新产品的发展。

　　最后，中国医疗行业发展至今，已到了出海的关键节点。越来越多的企业开始走向海外，寻求更大、更广阔的的舞台和空间。预计未来将诞生一批来自中国的全球性医疗巨头。

　　另外，道彤投资认为：目前，生物医药行业总体处于底部区域，风险已经释放大半。

　　以往，道彤投资的重点投资方向是医疗器械，在生物医药方面的仓位较少。2024年，道彤投资认为生物医药将有更多机会，尤其是创新药大规模出海，MNC扫货国产创新药管线，都将为国内生物医药企业带来新的发展机会。

　　孙琦表示：“对于道彤投资来说，现在正是应该布局的时机。因为越是底部，项目估值越回归理性，可投的项目也越多。而且，不同于二级市场，一级市场的布局需要12-18个月时间。嗅觉敏锐的机构，都已经开始充分布局、调研储备项目了。”

　　“我的行动已经表明了我对未来的观点。2024年，我们依然没有选择躺平。”孙琦向动脉网如此表示。

　　现阶段，资金和资源应该优先向国家需要的领域配置。因此，道彤投资2024年的策略是围绕“科技+安全”进行投资。科技，即硬核创新技术。安全，则是国家重点关注的“粮食安全、能源安全、供应链安全”。具体到医疗领域，是与粮食安全相关的生命科学技术、种业科技；涉及到供应链安全的生物材料、科学仪器等行业。

　　孙琦认为：“种子是粮食的芯片。以大豆为例，若新品种大豆能够提高40%出油率，那大豆种植面积就可以减少40%。这些减少的耕地，可用于耕种主粮，确保粮食安全。”

　　“科技+安全”之外，道彤投资还看重创新企业的出海能力。道彤投资认为：随着医疗科技的发展，国内企业已经到了出海的合适时间点。过去开云网页，中国服装产业、玩具产业、家电产业开云网页、手机产业、新能源汽车产业在充分竞争和内卷后，将产品、性价比打磨到极致，并陆续走向出口。如今，创新药与医疗器械行业也到了这一阶段。

　　具体来说，现阶段，国内医疗行业竞争加剧，生存环境恶劣，一部分高成本或不符合市场需求的企业已经被淘汰，仍在市场上活跃的是具有显著竞争力的企业。而这些企业在产品性能、成本等方面较海外企业具有明显优势，去海外市场竞争将有较大胜算。

　　在刚刚过去的JP摩根大会上，诸多业内人士分享了2023年中国创新药BD出海的盛况，他们均认为中国创新药的授权价格明显较低。这意味着中国创新药未来的上升空间巨大，前景广阔。

　　因此，道彤投资计划将出海能力看作是被投企业的标配。管理团队的全球化视野、海外BD能力将成为投资的评估标准之一。“这是标准配置条件，而不是加分项。”孙琦表示，“对于已投企业，道彤投资将帮助企业补齐短板，提升出海能力。”

　　在海外市场方面，道彤投资观察到：过去几年，由于国际关系变动，中国医疗产品在东欧、中东等市场颇受青睐，如迈瑞医疗在俄罗斯市场增速明显。

　　对于即将出海的创新企业，孙琦建议：“第一，不要过于依赖海外人脉关系。医疗产品销售，依靠的是渠道、专业、产品性能医疗科学。第二，不要刚开始就越过代理商。事实上，一直到今天，一些已成功出海的企业也依然通过与专业的代理商合作将产品销往全球。第三，中国制造的产品最被外界认知的就是性价比、性能效益比，因此，创新企业可利用成本优势、产品优势与代理商合作，打开市场。”

　　2024年，道彤投资的另一重点是贴近产业。近两年，国家的政策红利逐渐向高科技产业倾斜医疗科学。对此，道彤投资选择拥抱产业，让有限的资源服务于国家战略，投“市场需要+国家需要”的项目。

　　孙琦表示：“拥抱产业不是喊口号，我们将从募投管退各个方面拥抱产业，与产业龙头深度交流，加强合作。”

　　随着IPO阶段性收紧，并购成为另一条重要的退出渠道。“目前，上市公司拥有巨量现金流，但其中流向实体产业的资金只占少数。随着投融资市场降温，创新项目估值合理，预计上市公司的收并购将进一步释放。这为退出打开了另一扇门。”在访谈中，孙琦谈及了关于产业并购趋势的看法。

　　2024年，市场环境依旧复杂。道彤投资认为，跨界是一种自救的方式。现阶段，资源匮乏，受研发周期因素影响，医疗企业如果不跨界，将面临较大困难。而企业掌握一种底层技术后，可探索多种应用场景。

　　危机之下，道彤投资仍在关注创新。对于未来，道彤投资的期待是“all in AI（人工智能）”。

　　孙琦表示：“如果说未来十年医疗行业有什么让人激动的系统性变量，现在看到的就是AI。它将给各行各业带来巨变。AI不只是ChatGPT，AI将会非常深刻的影响行业。在医疗行业，除了服务于医疗影像和手术导航，AI产品还可赋能医疗器械和药物的研发。”

　　2024年，道彤投资持续关注医疗器械领域，与此同时，也将关注制药上游、科学仪器、生物材料等细分市场的投资机会。

　　如今，资金热潮褪去，增量时代落幕，但存量时代也有机会。据了解，全国约有近万家创新药企业，这将给制药上游企业带来结构性机会。过去，制药设备与耗材均是进口品牌垄断，但随着市场环境变化，企业急需降本增效。另外，基于供应链安全考虑，国内创新药企业也会考虑国产制药设备和耗材。不过，这一切都需要一定的时间。

　　科学仪器、生物材料也是值得期待的市场。目前，科学仪器与生物材料市场均被海外品牌垄断，国产产品处于绝对弱势地位。但是，从供应链安全考虑，国内企业必须突破科学仪器、生物材料及上游核心部件，打破卡脖子难题。

　　对于创新企业如何面对2024，道彤投资给出的建议是“挺住、专注、创新”。

　　挺住是希望企业直面挑战，熬过冬天，不退缩，不放弃；专注是指企业现阶段需要专注在自己擅长且有需求的领域精耕细作，不轻易向不熟悉的赛道拓展；创新是指企业需要寻求新的业务增长机会，以及企业内部模式上的创新。开云网页开云网页