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　　开云网页开云网页开云网页开云网页晚，微创医疗科学有限公司发布公告称，建议分拆微创脑科学有限公司股份于联交所主板独立上市。公告指出，微创医疗间接持有微创脑科学约54.64%的权益。分拆完成后，预期微创脑科学仍为微创医疗的附属公司。

　　对于此次IPO的募资用途，微创脑科学指出，将主要用于产品研发、商业化、扩大生产规模、战略投资收购以及用于一般公司用途。

　　另外值得关注的是，早在今年11月11日晚，微创医疗发布公告指出，微创脑科学与中金资本、华翊资本医疗科学、博华资本、润昆天禄、同鑫投资、贝霖资本等签订1.5亿美元融资协议。公告指出，融资完成后，微创脑科学的估值约为17.5亿美元，成为神经介入赛道的“市值龙头”。

　　还未上市即成“市值老大”，微创脑科学真的值这么多钱吗？新近的集采政策给神经介入赛道增加变数，似乎在向市场证明，外界对它的想象力并没有打折扣。

　　据公开资料显示，微创脑科学核心附属公司为微创神通，于2012年分拆自微创医疗，为最大的国产神经介入医疗器械公司。自首个产品获批起，目前共累积30款商业化产品及候选产品。目前公司产品组合涵盖神经血管疾病的出血性脑卒中、脑动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中等领域。

　　截至最后实际可行日期，公司于中国有六种经批准的治疗产品，在同类中国公司中属最多，目前，其有三种经批准的通路产品。微创脑科学在中国拥有89项注册专利以及111项申请中的专利，其在其他10个国家拥有28项注册专利及44项申请中的专利。就注册专利而言，微创脑科学在中国神经介入医疗器械公司中排名第一。

　　商业化方面，截至最后实际可行日期，微创脑科学已经渗透约2200家医院，其中超1300家为三级医院。2021年前8个月，产品已经渗透所有中国国家卒中中心排名前100的医院。

　　在打法上，微创脑科学以特定市场分部为目标而建立定制的商业化战略，就一线和二线城市而言，微创脑科学通过组织并参与神经介入行业具影响力的会议、与关键意见领袖建立长期关系以及向医生提供培训，专注于提高品牌知名度和主要医院渗透率；而低线城市和县城而言，微创脑科学通过神雕飞燕计划推广产品，通过这一计划介绍神经介入的相关知识，举办神经介入手术培训，并为当地医生和患者提供后续咨询及常规指导。

　　按2020年收入而言，微创脑科学是中国神经介入医疗器械市场中前五大参与者中唯一的中国公司。对国内市场而言，国际神经介入医疗器械公司仍占据主导地位。就2020年神经介入医疗器械的销售收入而言，中国神经血管医疗器械市场的前五大参与者分别为美敦力、史赛克、MicroVention、强生医疗以及微创脑科学。

　　另外，根据灼识咨询数据显示，在中国，神经介入手术(于出血性脑卒中、脑动脉粥样硬化及急性缺血性脑卒中的领域)的渗透率维持相对较低的水平开云网页，2020年三个领域的渗透率分别为9.1%、1.0%以及2.7%。预计中国神经介入医疗器械行业的规模将由2020年的58亿元增加至2026年的175亿元，复合年增长率为20.1%。

　　招股书显示，营收方面，自2018年至2020年，微创脑科学收入分别为约1.24亿元、1.83亿元、2.22亿元，复合年增长率为33.7%，2021年前8个月，收入则为2.38亿元，同比增长95.1%。

　　研发方面，2018年至2020年，其研发投入分别为2827.6万元、3816.6万元5303.7万元。2021年前8个月，其研发投入为5294万元，近乎去年全年投入总额。当然，微创脑科学的产品临床试验耗资巨大，且可能耗时多年才能完成，而结果具有不确定性。临床试验于研发过程中可能随时失败。

　　在业务记录期内，微创脑科学非常依赖医疗来自出血性脑卒中产品、脑动脉粥样硬化狭窄产品及通路产品。如果上述产品销售额下降，公司财务状况及经营业绩将受到重大不利影响。

　　另外医疗科学，招股书披露，神经介入医疗器械的市场竞争激烈且瞬息万变。微创脑科学面临全球主要神经介入医疗器械生产商的竞争。

　　若干年前，神经介入行业是当之无愧的蓝海赛道：器械市场规模从2015年的29亿元增加至2019年的60亿元人民币，至2030年前保持21%年复合增长率。与之对应的是，神经介入器械的国产化率不足10%。不过，近年来这一赛道也变得“越来越拥挤”，给行业增添了诸多变数。 而在弹簧圈遭遇了地方性集采下，势必会给国产厂商提出了创新力、成本/生产管控、先发优势、产品体系布控等严格的要求。

　　可以预见的是，集采后，行业厂商不可避免将出现分化，出现马太效应：现阶段已构筑强商业化能力的头部厂商市占率越来越大，当前未有产品上市的转型厂商或腰部以下的小厂商的生存空间进一步被压缩。作为行业领先的“玩家”，微创脑科学很可能从中受益。

　　近年来，微创医疗在分拆业务上市一事上特别热衷，从时间节点上看，其分拆上市的进程也在持续加快。

　　撇除微创医疗本身，其旗下心脉医疗于2019年7月登陆科创板。2021年以来，其旗下心通医疗、微创机器人先后于2月、11月上市、微创电生理也在6月底向科创板递交IPO申请。此次若微创脑科学顺利上市，微创医疗旗下分拆的子公司有望达到5家。

　　对于此次拆分上市的好处，招股书指出，分拆后，相关公司的价值将被更好地释放。例如微创机器人，截至今日其总市值达到567.49亿港元，已远超母公司微创医疗的市值。另外，从微创医疗今年的股价表现来看，自2021年7月以来，其股价持续下行。此次拆分是否受到公司股价变化的影响？

　　另一方面，某医疗器械行业从业者指出，在两票制的政策要求下，对于部分医疗器械厂商而言，费率成本持续居高不下，对企业的持续性经营造成一定影响。将对应板块业务拆分至体外，对于规避企业经营风险有很大好处。

　　微创医疗在招股书中指出开云网页，倘若上市成功，作为独立上市公司，微创脑科学将拥有独立的集资平台及扩大投资者基础，在资金投入上，无须依赖母公司。

　　目前，医疗器械特别是医疗机器人、介入类高值耗材等都还处于上升阶段——相对于欧美成熟市场，中国市场的渗透率还很低。这也成为了行业成长的重要动力，而集采的不断扩围也给企业带来了新的考验，拆分不同资产上市无疑是利于“集中力量办大事”的。

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